黄金资产大幅回调，年内收益由正转负，市场进入再平衡阶段

今年以来，黄金相关资产经历了一轮剧烈的价格波动。年初在多重宏观因素推动下，金价与黄金股快速上行，部分黄金主题ETF年内收益率一度突破35%，黄金股ETF更曾触及55%以上的阶段性涨幅。然而截至6月10日，全市场黄金类ETF平均年内回报已转为-9.35%，较1月底高点回撤超三成，整体收益全部回吐并转入负区间。 价格层面，COMEX黄金期货自年内高点回落近30%，盘中一度跌破4170美元/盎司；上海金现货价格同步承压，黄金商品属性短期弱化。A股与港股黄金矿业上市公司亦显著走弱，SSH黄金股票指数（931238）近三个月下跌逾34%，年内累计跌幅达17.09%，创年内新低。成分股中，六成标的年内跌幅超过10%，个别个股最大回撤超41%。 ETF市场同步承压。当前市场上20只黄金类ETF中，股票型产品主要跟踪黄金矿业股指数，商品型产品则挂钩SGE黄金9999或上海金价格。6月10日，该类产品单日平均跌幅达2.9%，其中7只产品跌幅超3%。自1月30日高点以来，各类黄金ETF平均回撤幅度普遍超过30%，华安黄金股ETF等头部产品最大回撤超45%，目前区间收益位于-17.83%至-16.70%之间。 资金流向显示明显撤离迹象。截至6月9日，超七成黄金类ETF近一个月出现净流出，合计规模达148.59亿元。其中规模最大的华安黄金ETF同期净流出近79亿元，资产规模由千亿元级别回落至981.92亿元。伴随价格下行，市场交投热度亦显著降温——黄金ETF日均成交额从2月峰值242亿元降至6月不足75亿元，缩水近70%。 机构分析指出，本轮调整并非基本面逻辑的根本性逆转。黄金股虽受金价下行与估值压缩双重影响，但多数企业盈利仍保持较快增长，板块动态市盈率已由2023年的约40倍回落至15–19倍区间，估值水平接近历史中低位。短期扰动主要源于实际利率抬升、美元走强及ETF配置需求减弱等流动性因素，而央行持续购金、地缘风险溢价及长期通胀韧性等核心支撑并未削弱。 多位基金经理认为，当前黄金板块已呈现“业绩上修、估值下杀”的显著预期差，对中长期配置型资金而言，波动反而提升了资产性价比。对于投资者而言，黄金作为战略性配置资产，其价值更多体现在跨周期风险对冲功能，而非短期趋势博弈。在宏观变量尚未明朗前，分批建仓、均衡配置或是更为审慎的应对策略。 本文仅供市场研究参考，不构成投资建议。