5月物价呈现结构性分化，CPI稳中微调、PPI创两年新高

2024年5月，我国物价运行延续结构性特征：居民消费价格指数（CPI）总体保持温和，同比涨幅维持在1.2%，与上月持平；工业生产者出厂价格指数（PPI）则延续上行趋势，同比上涨3.9%，为2022年7月以来最高水平。二者剪刀差扩大至2.7个百分点，反映上游成本压力向中下游传导的阶段性滞后。 从环比看，CPI由上月上涨0.3%转为下降0.1%，略高于历史同期均值（-0.2%）。食品价格环比下降0.4%，显著强于季节性规律（历史均值-1.2%）。其中，鲜菜价格受季节性因素影响回落3.6%，但降幅明显收窄；猪肉价格环比下降1.6%，跌幅较上月收窄4.1个百分点，主因规模养殖主体出栏节奏趋缓及冻肉收储政策托底；蛋类价格环比上涨5.0%，为近年同期较高水平，主要受节前商超与餐饮集中备货及阶段性供应偏紧驱动。 能源价格走势出现拐点。受国际原油价格回调影响，国内汽油价格环比由涨转跌（-0.3%），带动能源类价格整体由上月上涨5.7%转为下降0.1%。交通工具用燃料与水电燃料价格同步走弱，前者环比由+11.5%转为-0.3%，后者涨幅收窄至零。 核心CPI环比下降0.1%，同比上涨1.1%，较上月小幅回落0.1个百分点，连续多月稳定在1%以上区间。服务价格环比由涨转跌（-0.1%），低于历史均值，主要受“五一”假期后出行需求回落影响——飞机票、交通工具租赁价格分别由上月大幅上涨29.2%、8.6%转为下跌6.3%、6.8%；50城住宅平均租金环比微降0.1%，亦弱于季节性表现。 PPI方面，环比上涨0.5%，虽较上月放缓1.2个百分点，但仍延续扩张态势；同比涨幅扩大1.1个百分点，主要受益于低基数效应及部分行业需求回暖。分行业看，设备更新政策持续落地，推动黑色金属、有色金属冶炼及压延加工业价格分别环比上涨1.2%、1.1%；电气化与智能化进程加快，带动计算机通信、电气机械制造业价格分别上涨0.6%、0.5%。此外，高温天气提前推升用电负荷，家用空调、制冷电器、煤炭开采及电力供应等行业价格均现环比上涨。 展望后续，物价走势预计将呈现“前高后稳”格局。三季度受低基数效应支撑，CPI与PPI同比读数有望达年内高点；四季度随着基数抬升及需求边际企稳，涨幅将趋于平缓。宏观政策需兼顾稳增长与防通胀，在保障新质生产力投入的同时，着力疏通成本传导机制，强化内需支撑。货币政策宜维持流动性合理充裕，财政政策应加快特别国债与专项债资金使用效率，产业政策则需协同稳定大宗商品供应链，缓解中下游企业盈利压力。（完） 本文仅供市场研究参考，不构成投资建议。