财务造假坐实，重大违法退市风险陡增
近期A股市场动态持续引发关注，*ST卓然（688121.SH）成为监管焦点。据监管部门通报，该公司涉嫌在2021至2024年连续四年通过多种手段虚增利润与营收，累计虚增利润总额约2.87亿元，虚增营业收入合计5.94亿元。其中2023年虚增利润占比高达148.33%，已严重背离真实经营状况。此类系统性财务造假行为，直接触发《上海证券交易所股票上市规则》关于重大违法强制退市的核心条款，公司面临终止上市的实质性风险。
四类造假路径清晰，信披违规多维度暴露
经核查，*ST卓然财务造假主要表现为四类操作：一是虚构应收账款回款，导致2021—2023年年报虚减信用减值损失；二是在不满足收入确认条件的情况下确认收入，造成2023年营收与利润“注水”；三是通过虚构业务循环虚增2023—2024年营收及利润；四是依据参股公司失实财报错误核算投资收益，致使2021年利润虚增、2022年利润虚减。与此同时，信息披露严重缺失：招股说明书及历年年报未披露关键关联交易；2022—2024年持续隐瞒非经营性资金占用；亦未及时公告实际控制人被采取留置措施等重大事项，暴露出公司治理与内控体系的系统性失效。
年报“难产”叠加审计否定，停牌与退市压力并存
除财务造假外，*ST卓然未能在法定期限内披露2025年年度报告，构成《证券法》明确禁止的信息披露违规行为。其审计机构于4月下旬即提出将出具“无法表示意见”的审计报告，独立董事在审计委员会审议中全票反对，致使年报无法提交董事会表决。公司最终于4月30日公告无法按时披露年报，并自5月6日起停牌，直至8月6日才完成披露。该份年报显示，公司2025年净亏损1.88亿元，为上市以来首次年度亏损；2026年一季度继续亏损4363.41万元。审计机构同步出具否定意见的内控审计报告，两名董事公开声明无法保证定期报告的真实性与完整性。
监管处罚升级，释放从严信号
针对上述两项重大违规，证监会拟对*ST卓然处以1250万元罚款，对实际控制人张锦红采取十年证券市场禁入，并处1950万元罚款；另案就未按时披露年报行为，上海证监局拟追加200万元罚款。相关中介机构亦被立案调查，涉嫌犯罪线索已依法移送公安机关。此举标志着监管层对财务造假“零容忍”态度进一步强化，也为A股市场动态注入明确的合规预期。在当前宏观经济承压、投资者信心亟待修复的背景下，此类典型案例的处置进展，将持续影响市场对信息披露质量与退市机制有效性的评估。