市场步入高波动阶段，策略转向积极防御与结构性布局

近期召开的2026年中期策略会指出，当前全球资本市场正经历显著的结构性变化。分析显示，人工智能相关资本开支占全球GDP比重正加速上升，这一趋势具备扎实的产业景气支撑，其演化路径在历史维度上可类比中国2005—2007年加入WTO后城镇化快速推进阶段的成长股周期。彼时基建、地产链带动周期类资产估值与盈利双升；当前AI硬件投资热潮亦正驱动半导体、算力基础设施等上游环节率先兑现业绩。 从估值水平观察，全球费城半导体指数仍存一定上行空间；而A股成长风格的估值扩张速度已阶段性超越美股同类板块，部分标的的盈利预期定价已接近2005—2007年周期股行情峰值时期的乐观水平。需强调的是，估值抬升本身并非市场见顶的充分条件——当前尚未出现系统性流动性收紧、盈利趋势逆转或政策基调转向等关键切换信号，市场整体仍处于结构性演绎阶段。 但值得注意的是，AI主题的持续强化正带来边际效应递减。一方面，全球非美经济体增长动能有所放缓；另一方面，A股虽指数屡创新高，但个股普涨基础趋弱，上涨股票数量占比持续下行，市场内部结构分化加剧。该现象与2007年初A股特征高度相似：指数高位震荡、波动率攀升、资金聚焦少数主线，呈现典型的高波动运行状态。 在此背景下，策略建议以“积极防御”为首要逻辑。所谓积极防御，并非简单低配成长，而是兼顾确定性收益与潜在弹性，在宏观不确定性中锚定现金流稳定、分红能力突出且具备资源或政策护城河的资产。优先推荐红利属性明确的细分方向，包括原油、煤炭、电力等能源板块，以及资产质量稳健、息差韧性较强的区域性商业银行。 其次，关注科技产业链中具备真实订单支撑、国产替代逻辑清晰的上游环节，如半导体设备、先进封装材料、AI服务器核心零部件及晶圆制造配套服务等。这些领域受AI资本开支直接拉动，技术壁垒高、验证周期短，短期业绩能见度优于下游应用端。 展望中长期，随着AI主题热度边际缓释、全球制造业复苏信号增强，工业金属（铜、铝）、通用及专用设备、高端装备出海等顺周期方向有望迎来再配置窗口。其逻辑在于：国内产能出清趋于完成，海外新兴市场基建需求回升，叠加出口技术含量提升，相关板块盈利修复斜率或超预期。 总体而言，当前市场处于高波动环境下的再平衡过程，策略重心应从单一主题博弈转向多维风险对冲与景气线索分层布局。 从量化投资角度来看，利率变化会影响市场风险偏好和资金流向。投资者应根据自身风险承受能力进行资产配置，并持续关注宏观经济数据变化。