2026年宏观经济或呈“N型”修复路径，A股下半年配置价值逐步显现

6月10日，申万宏源在深圳举办2026年资本市场夏季策略会，就当前宏观经济形势与大类资产配置方向作出系统性研判。机构指出，2026年以来，国内经济延续温和修复态势，供需两端边际改善迹象增多，政策效能持续释放，为全年经济运行构筑了更具韧性的基础。在此背景下，全年GDP增长轨迹预计将呈现“N型”走势——即一季度企稳、二季度承压、三季度回升、四季度进一步巩固的阶段性特征。该判断基于对内需恢复节奏、外需结构性变化、财政与货币协同力度以及地产风险化解进展的综合评估。 在宏观环境逐步明朗的支撑下，中国资产的估值中枢具备重估条件。一方面，人民币资产的风险溢价已处于历史相对高位，反映市场对潜在不确定性的过度定价；另一方面，随着稳增长政策工具箱持续充实、新质生产力相关产业政策加速落地，市场预期正由“弱复苏共识”向“结构性改善共识”过渡。 债券市场方面，预计下半年将呈现“波动中缓升”的运行格局。利率中枢受制于货币政策稳健取向与财政发力节奏的平衡，长端利率上行空间有限，但短期可能因资金面扰动、通胀预期反复及供给压力出现阶段性震荡。交易层面，建议关注期限利差变化与信用利差收敛机会，尤其在高等级信用债与利率债之间的再平衡过程中把握波段操作窗口。 股票市场则有望迎来新一轮中期布局窗口。当前A股整体估值处于历史中低位水平，股权风险溢价（ERP）处于近十年80%分位以上，显示权益资产相较债券的相对吸引力显著提升。叠加企业盈利底部确认信号增强、北向资金流向趋于稳定、增量政策催化可期，市场风险偏好有望稳步修复。从行业维度看，以人工智能为核心的科技主线仍具较强景气延续性，重点关注光通信模块、高多层PCB、先进封装与存储芯片、新型储能系统、燃气轮机国产替代、以及算力与电力协同基础设施等细分领域。这些方向不仅契合技术演进趋势，也受益于国家级战略资源倾斜与产业链自主可控进程提速。 需要强调的是，本轮行情的持续性将高度依赖于政策落地实效与微观主体信心修复的共振程度。投资者宜保持理性预期，注重业绩确定性与产业逻辑的双重验证，在结构性机会中优选具备核心技术壁垒、现金流健康、资本开支合理扩张的优质标的。 本文仅供市场研究参考，不构成投资建议。